코스피200이 1년간 +15% 올랐다고 가정해볼게요. 단순 계산이라면 2배 레버리지는 +30%여야 합니다. 하지만 실제로는 그렇지 않아요. 변동성 드래그(음의 복리 효과) 때문입니다.

지수가 일직선으로 올라가면 2배 이상이 나올 수도 있습니다. 하지만 현실의 주가는 오르락내리락 하잖아요. 이 등락이 반복되면서 일일 수익률의 누적값이 단순 곱셈보다 낮아지는 게 변동성 드래그의 본질입니다. 시뮬레이션 결과 코스피200 일일 변동성 1.5% 환경에서 연 +15% 상승 시, 변동성 드래그에 의한 차감은 약 -2.3%p입니다.

KODEX 레버리지의 겉보기 총보수는 연 0.64%입니다. 이 숫자만 보면 부담이 적어 보이죠. 하지만 레버리지 ETF는 매일 스왑·선물 같은 파생상품으로 포지션을 재조정합니다. 여기에 드는 스왑 수수료, 선물 롤오버 비용, 매매 스프레드 같은 숨은 비용이 총보수에 포함되지 않아요.

이를 합산하면 KODEX 레버리지의 실질 비용은 연 약 1.0~1.2% 수준으로 추정됩니다. 미국 TQQQ는 더 심해요. 국제금융센터 분석에 따르면 해외 2배 레버리지 ETF는 연 6.5%, 3배는 연 12% 수준의 비용이 가격을 통해 지속적으로 전가됩니다(국제금융센터, 2024).

1,000만 원을 5년 보유한다면? 겉보기 비용(0.64%) 기준 누적 약 32만 원이지만, 실질 비용(1.2%) 기준으로는 약 59만 원. 차이가 27만 원이나 납니다.

여기서 많이들 놓치는 포인트가 하나 있습니다. KODEX 200 같은 1배 ETF는 코스피200의 Total Return(배당 포함 수익률)을 추종합니다. 반면 KODEX 레버리지는 Price Return(가격 수익률만)을 추종해요. 배당이 아예 반영되지 않습니다.

코스피200의 연간 배당수익률은 약 1.8~2.2% 수준입니다(2024년 기준). 이 배당이 1배 ETF에는 포함되지만 2배 레버리지 ETF에는 빠져 있으니, 매년 약 2%p의 추가 불이익이 발생하는 셈이죠. 5년이면 약 10%p가 누적됩니다.

TQQQ나 SOXL 같은 미국 상장 레버리지 ETF를 매수하려면 원화를 달러로 환전해야 합니다. 이 순간부터 지수 변동에 환율 변동까지 더해진 이중 변동성에 노출됩니다.

예를 들어 나스닥100이 +10% 올라 TQQQ가 +30%를 기록했다고 해볼게요. 같은 기간 원/달러 환율이 5% 하락(원화 강세)했다면, 원화로 환산한 수익률은 +30% × 0.95 = 약 +23.5%입니다. 기대보다 6.5%p나 낮아지죠.

반대로 환율이 오르면 수익이 늘어나긴 합니다. 하지만 핵심은 환율이 유리하게 움직일 거란 보장이 없다는 점이에요. 지수 3배에 환율 변동까지 더해지니 실질적으로 "3배 이상"의 변동성에 노출되는 셈입니다.

일일 기준 괴리율은 보통 ±0.05% 이내입니다. 하루 단위로 보면 사실상 무시할 수 있는 수준이죠. 문제는 이게 누적된다는 겁니다.

일일 추적 오차 ±0.05%가 랜덤 노이즈로 쌓이면, 1개월 후 ±0.27%, 1년 후 ±0.79%, 2년 후 ±1.12%까지 벌어질 수 있습니다. 앞선 4가지 차감 요소에 더해 추적 오차까지 누적되면 수익률 괴리가 한 단계 더 깊어지는 거예요.